外电6月27日消息：据悉，伦敦金属交易所(LME)法庭大戏的第一部分在伦敦皇家法院进行了三天的法律辩论后结束。

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由香港交易及结算所(Hong Kong Exchanges and Clearing)所有的伦敦金属交易所(LME)，目前正在等待法院对其去年3月8日取消镍交易是否合法的判决。

总部位于美国的对冲基金Elliott Associates和做市商简街全球交易公司(Jane Street Global Trading)认为其行为是非法的，并要求赔偿4.72亿美元。

这家拥有146年历史的交易所辩称，关闭市场和取消交易是合理的，因为197亿美元的追加保证金通知将引发会员违约的“死亡螺旋”。

法律聚光灯对LME及其首席执行官张伯伦(Matthew Chamberlain)都不友好，张伯伦做出了镍市场已变得无序的重大决定。

如何定义这个词是一个棘手的问题。

法庭诉讼中出现的另外两个棘手的问题是，为什么没有人预见到镍风暴的到来，为什么如此重大的决定取决于一个人的决定。

无序、非理性还是两者兼而有之?

3月7日，LME三个月期镍收于每吨5.03万美元。张伯伦认为，鉴于2月底俄罗斯入侵乌克兰后，围绕诺里尔斯克镍金属可能受到制裁的猜测加剧，目前的价格是合理的。

负责监督紧急情况的伦敦金属交易所特别委员会(Special Committee)对此表示同意。

当张伯伦在伦敦时间第二天早上5点30分醒来时，镍价已经突破了每吨6万美元。15分钟后，金价突破每吨7万美元，然后在06:08加速至每吨101365美元，然后在7分钟内回落至每吨8010美元。

张伯伦在法庭文件中说，基于价格波动的规模和速度，以及没有任何有关俄罗斯的消息，“在我看来，毫无疑问，市场已经变得混乱了。”

Elliott和Jane Street称，他当时不知道的是，LME自己的运营团队在亚洲早盘时段取消了镍价区间，这导致市场波动。

咨询公司奥纬咨询(Oliver Wyman)对3月金价暴跌的独立评估显示，LME Select平台的买卖价差达到每吨5,500美元，在金价飙升期间，单手订单的平均价格影响扩大至每吨225美元以上。

报告称，考虑到极端的波动，"在06:00至06:26之间，有近1,000手黄金的交易价格超过每吨9.5万美元，"因空头仓位减少了仓位。到8点15分市场暂停交易时，净1400手空头头寸被平仓。

魅力非凡的中国青山控股集团(Tsingshan Holding Group)董事长项广达，因做空镍而受到媒体的广泛关注。但他并不孤单。奥纬咨询的报告指出，“两个主要买家在上涨期间一直在降低风险”。

这是在过去几天和几周内不断积累的空头挤压的高潮。

它是丑陋的，近乎无序，而且，在没有任何内部消息的情况下，似乎是非理性的。

然而，正如约翰•梅纳德•凯恩斯(John Maynard Keynes)的名言所言，市场保持非理性的时间可能长于你保持偿付能力的时间。

正如伦敦金属交易所(LME)的几家成员在不断扩大的追加保证金通知的重压下所经历的那样。

没料到吗?

在市场上，至少存在过一次大规模做空镍币的行为并不是什么秘密。彭博社(Bloomberg)在2月14日的一篇文章中曝光了向。

然而，伦敦金属交易所表示，它不清楚项翔等人持有的空头头寸规模，因为大部分头寸都位于场外交易(OTC)的阴影下，而不是在伦敦金属交易所本身。

直到交易暂停，并决定取消所有早盘交易后，LME才开始调查青山控股的场外头寸，从而全面了解情况。

这表明交易所与市场之间存在着严重的信息脱节。

看起来，LME合规部门可能精通于监控交易所交易活动，但却不了解情况，或者至少不了解LME交易员经常光顾的酒吧。

它缺乏安全机构所称的“人类智能”，无法理解它的“信号智能”。

高处不胜寒

截至2022年12月底，LME雇佣了310名员工，但外汇危机的全部压力主要由一个人承担。

3月8日，张伯伦醒来后不到一个小时，就接到了一系列惊慌失措的会员打来的电话和电子邮件，他们担心价格上涨会对下一轮追加保证金的要求产生影响。

LME镍危机已经演变成潜在的LME清算所危机，张伯伦不得不在镍市场专家的身份下应对这两方面的危机。

似乎没有提供替代律师。艾略特和简·斯特里特表示，人们错过了其他途径。

他们辩称，LME Clear规则手册中有一项规定，如果认为最后价格不具代表性，则可以将变动保证金设定在最后价格以外的水平。

以前一天的收盘价作为保证金的基准价格，将使集体损失从197亿美元减少到5.7亿美元。

LME辩称，在之前的追加保证金通知规模之后，这仍将导致会员违约，使其别无选择，只能走交易取消路线。

镍危机过去

在此案复杂的法律背后，隐藏着一个简单的事实:LME似乎已经与它所服务的市场的现实脱节。

大型场外交易头寸在金属市场并不新鲜。一些LME成员甚至以这种方式构建自己的商业模式，创建与交易所共存的暗流动性池。

市场知道大量做空镍的风险在加剧，但LME却不知道。两人什么时候停止说话的?

伦敦金属交易所上一次暂停镍合约是在1988年，原因是在官方环盘交易中出现了井喷，当时召开了紧急董事会会议。

由于利益冲突，大多数董事会成员都为自己开脱。一位与会者后来回忆说，剩下的少数人对镍市场的情况一无所知，所以决定把其他人都叫回房间。

在那里，董事会敲定了一项协议，允许镍交易在下午的环盘交易中恢复。董事会成员大多是市场负责人，他们都承认自己存在矛盾。

这在现在是不会发生的。

但没有人被起诉，也没有人紧张地等待法院判决。

本文译自：mining.com

文章链接：https://www.mining.com/web/column-court-case-shines-a-harsh-light-on-london-metal-exchange/

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