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其中，住房销售仍同比下降7%，由于楼市由一、二线城市领涨，故销售额超预期。个别低线城市的开发商3月应占销售额同比下降50%，一季度销售额降幅达38%。瑞银估计，今年二季度同比住房销售增长应更强劲，全年增长或优于预期。

大部分国企开发商在公布去年财报时，对今年销售提出了积极的目标。瑞银估计，今年国企开发商占据市场约60%的份额。“我们估计大部分开发商将业务重点转到‘开发和物业管理’模式，逐步增加租金和服务费等经常性收入。”瑞银指出，此外，大多数拥有商业物业的开发商或会尝试通过中国房地产投资信托基金来降低杠杆率。3月24日，发改委宣布将扩大中国房地产投资信托基金的试点范围，纳入百货公司和购物中心等消费基础设施。

债券市场在过去6周盘整过后，投资级房企债指数目前的收益率为6.9%，比10年均值高一个标准偏差以上。瑞银最新调高部分主要开发商投资级债券的观点，有关债券平均收益率达7.4%、久期2.7年。与此同时，瑞银关注以下的下行风险：住房销售延后复苏、对开发商的信贷宽松弱于预期、房企违约率高于预期，以及现房销售制度改革大于预期。

编辑 徐超

校对 李铭

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